回购市场又出现恶化迹象 美联储廉价资金使其两难

时间:2020-03-06 来源: 国内新闻

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回购市场显示恶化迹象美联储的廉价基金将其置于两难境地

来源:黄金十大数据

美国回购市场再次出现令人不安的现象,美联储可能已经陷入两难境地。

隔夜回购需求的激增表明回购市场的资金短缺再次恶化。然而,这很奇怪。回购市场资金最短缺的时候已经过去了近两周,为什么资金仍然短缺?

根据曲率证券分析师斯科特斯凯姆的说法,市场参与者将把从美联储获得的廉价资金投资到其他回报更高的市场。

Skyrm在他的每日回购市场回顾报告中写道,美联储上周五的隔夜和长期回购操作总数超过了去年底。截至年底,美联储已向市场注入2559.5亿美元,高于上周五的2589亿美元。

Skyrm表示,美国回购市场反映的问题与过去10年类似,当时量化宽松和美联储扩大了资产负债表,也就是说,市场参与者已经对美联储在9月份通过临时回购操作释放的宽松流动性上瘾。

正如Skyrm所写,当回购操作的利率比市场报价低1.时,回购市场很容易沉迷于美联储的宽松现金。随着美联储继续向市场注入现金,市场参与者已经习惯了美联储的低息贷款。

这在短期内是件好事,因为它会推高风险资产的价格。然而,从长远来看,这是一个问题。以前回流到回购市场的资金现在正流向回报率更高的其他市场。

问题的根源在于回购利率处于美联储目标区间的底部。当回购利率处于高水平时,作为一种投资,回购利率比其他隔夜利率更具竞争力。但现在,低回购利率让这些资金流向了其他市场。

如果情况继续恶化,后果可能比人们想象的更严重。就像市场沉迷于量化宽松一样,结果是S&P指数在2018年底下跌了20%,当时市场对量化紧缩、美联储资产负债表收缩和流动性下降感到恐慌。Skyrm表示,市场参与者将经历一个非常痛苦的过程,让回购市场摆脱对廉价联邦基金的依赖。

为了让美联储结束频繁的回购操作,他们需要将外部资金返还给回购市场。此外,为了让回购市场吸引现金,美联储需要提高回购利率。利率怎么会上升?美联储只需要停止回购。因为美联储去年9月重启了回购操作,因为回购利率太高。

这似乎很简单,只要美联储停止回购。然而,问题是,如果美联储停止回购操作,可能会立即引发另一场危机。目前美联储通过回购注入市场的流动性已经高于年底的水平,这意味着美联储正在通过回购吹响市场泡沫。美联储回购的持续时间越长,就越不可能在不引发市场动荡的情况下退出。

接下来,鲍威尔可能会面临一个艰难的选择。他能在11月大选前继续回购政策吗?因为如果市场在美国大选前崩溃,而且也是由美联储的行为造成的,那无疑会激起特朗普的愤怒。

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